1月6日，天华超净发布业绩预告，预计2022年归母净利润64亿元-68亿元，同比增长603%-647%。

【资料图】

显然，这是一份不错的成绩单。

但是，在过去一年多时间里，天华超净的股价却从最高的137.1元下跌至60元附近，跌幅超过50%。

这到底为何？

主要是两个原因。

一个是市场因素，整个新能源板块都不受市场待见；

另一个则是锂矿景气度见顶！

1月9日，根据上海钢联发布的数据，电池级碳酸锂跌10000元/吨，均价报49.25万元/吨；氢氧化锂跌7500元-9000元/吨。跟两个月前比，两个价格的跌幅都超过了15%。

无独有偶，乘联会秘书长崔东树也发文称：

“目前看，碳酸锂价格在期货端已经降到40万以下，未来几个月电池成本必然快速下降。中长期看，碳酸锂价格必将回到20万元左右，甚至更低。”

事实上，天华超净的业绩拐点去年三季度就已经出现。

按平均值算，天华超净四个季度的净利润分别为15.18亿元、19.93亿元、16.43亿元和14.45亿元。可以看到，从三季度开始，天华超净业绩连续环比下滑。

那问题来了，这背后的逻辑是怎样的？

一方面，在利润的刺激下，各大上游企业纷纷扩产，供给快速增加；另一方面，电池企业纷纷亲自下场挖矿，在一定程度上又抑制了碳酸锂需求的增长。

而且，需要特别说明的是，跟石油不同，石油烧完就没了，但锂电池报废后可以回收再利用。理论上说，只要回收量足够多，市场甚至不再需要新增锂矿就能够满足需求。

最后，说说这个拐点出现后，对天华超净业绩的影响。

过去几年，天华超净享受了“价量齐升”的红利。但是，随着产能增加，“价量齐升”可能迅速转变为“量升价跌”。

举个例子，假设2022年每吨氢氧化锂可以赚10万元，但是，随着上游扩产以及下游压价，到了2023年每吨氢氧化锂只能赚5万元，即便产能翻番，但是公司的业绩增速依旧为零。

也就是说，2022年公司业绩高增长，但2023年可能进入低增长！

不过，这对天华超净来说，也并不都是坏事。

跟天齐锂业不同，天华超净没有自有锂矿，主要赚得是加工费。也就是说，虽然高毛利、高净利润不可持续，但至少还是能赚个“辛苦钱”。

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