不止一次狼来了。

今年6月，天风国际分析师在社交平台上表示，Meta的硬件、耳机业务放缓，并推迟了2024年之后所有新耳机/AR/MR硬件项目。在此背景下，市场传言Meta砍单歌尔股份代工的VR设备。

受此利空因素影响，歌尔股份（002241.SZ）10%跌停！

(资料图片仅供参考)

在此后四个月里，歌尔股份股价继续下跌，截至10月底，公司股价从40元附近下跌至20元附近。

如今，利空再次袭来。

11月8日晚，歌尔股份发布公告：

“近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，目前与该客户的其他产品合作仍在正常开展，本业务变动预计影响2022年度营业收入不超过33亿元，约占2021年度营业收入的4.2%。”

消息一出，歌尔股份再次跌停跌停，而且封单数超过300万手，封单金额近60亿元。显然，在突如其来的“砍单”利空下，资本恐慌性出逃。

为什么这个事影响这么大？

首先，歌尔股份所称的“大客户”，其实是苹果，涉及的产品是AirPods Pro2。那么问题来了，既然可以暂停一款产品的合作，那么其他产品的合作就不会受到影响吗？这种联想符合逻辑；

其次，歌尔股份被暂停生产的原因，不是需求端出现了问题，而是生产端的原因。根据传闻，此次歌尔股份可能涉嫌不良率造假，这相当于踩到了苹果公司的红线。

2017年-2021年，歌尔股份来自第一大客户的销售收入占比分别为30.75%、33.9%、40.65%、48.08%和42.49%，对大客户的依赖尤为明显。而根据市场的猜测来看，苹果就是歌尔股份的第一大客户。

这也就解释了，为何当这个事情发生的时候，资本市场的反应会如此巨大！

2010年，歌尔股份进入苹果供应链，为苹果提供声学组件、有线耳机等产品；2018年，歌尔股份拿下AirPods 30%的代工份额，成为AirPods的全球第二大代工厂。

提到歌尔股份，不得不提欧菲光（002456.SZ）这家公司。

2020年7月，美国商务部将欧菲光列为实体清单，理由是涉嫌“强迫劳动”；同年9月和12月，有媒体爆出苹果将欧菲光移出iPad供应链和相机模块供应链名单；2021年3月，苹果终止与其合作。

在那之后，欧菲光便一蹶不振。

2019年，欧菲光盈利5.1亿元；2020年-2021年，欧菲光分别亏损19.45亿元和26.25亿元；今年前三季度，欧菲光的净亏损更是达到了32.81亿元。

一句话，曾经有多辉煌，如今就有多凄惨！对于一家代工厂而言，一旦惨遭大客户抛弃，面临的打击可能就是灾难性的打击。而且，需要特别强调，与欧菲光相比，歌尔股份的客户集中度更高，对苹果公司的依赖性更强！

最后，我想提一个问题，作为苹果供应商的歌尔股份，真的赚钱吗？

可以看到，2018年-2022年Q3，歌尔股份的自由现金流合计为10.6亿元，尽管这个数据为正，但也说明的一个问题，那就是公司在争取与大客户的合作，作为代价也伴随着巨大的资本开支。

一句话，公司实际的赚钱能力，并没有账面上那般美好！

这背后的逻辑是，一方面我们缺乏核心竞争力，另一方面作为供应商的我们，在与客户的合作过程中还是处于劣势地位。

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