高瓴资本“清仓式”减持，高端零食真的不香了？

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11月20日，良品铺子发布减持公告，称珠海高瓴天达投资中心、HHLPPZ(HK)HoldingsLimited、宁波高瓴智远企业管理合伙企业作为公司一致行动人股东，持有公司5.56%的股份，计划减持公司股份合计不超2229万股，即合计不超过公司总股本的5.56%。

从数据来看，自2021年股份解禁以来，加上最新的一轮减持，这已经是高瓴资本连续第10次减持良品铺子的股份了，若这一轮真的减持了5.56%的股份，高瓴资本就将“清仓”良品铺子。

作为A股的“高端零食第一股”，良品铺子曾是市场中的明星，其还曾经作为新零售的代表，被高瓴资本的董事长张磊写入了《价值》一书中，足可见其对良品铺子的重视。

不过，随着最近两年来大消费风口的逐渐退去，良品铺子也没有了往日的光环，除了被高瓴资本大举减持之外，其股价还出现了大幅的回落。截至11月23日收盘，良品铺子股价报收35.33元/股，和2020年7月的最高点86.77元/股相比，如今良品铺子的股价已经跌去了59%。

毫无疑问，高瓴资本的减持再一次将良品铺子推到了聚光灯之下，为何在股价大幅下挫之后，高瓴资本仍坚决减持？在高瓴资本减持之后，良品铺子又将走向何方？将全国各地好吃的零食放在一起卖

对于良品铺子而言，杨红春和顾青无疑是公司历史上最为重要的两个人。

“为什么不能把全国各地最好吃的东西放在一起卖呢？”正是久久丫董事长顾青这个看似无心地提问给杨红春带来了启发，才促成了如今良品铺子的诞生。

时间拉回到2005年，此时已经年薪30万、在科龙电器担任销售部总经理的杨红春，在科龙被海信收购时递交了辞职信，毅然走上了创业的道路；不过，在刚开始时杨红春还未找到合适的方向，最终正是上面提到的久久丫董事长顾青的这个看似无心的提问，才让杨红春选定了零食作为创业的方向。

不过，虽然“把全国各地最好吃的东西放在一起卖”看似简单，但想要做好这件事却并不容易，例如在找品类方面，为了找到最好吃的零食，杨红春前前后后走访了全国20个省份，实地探访了180多家工厂，买了上百种小食来品尝，最终才找到了50多种合适的品类。

2006年8月，杨红春的第一家良品铺子在武汉开业，虽然店开起来了，但创业显然没有杨红春想得那么顺利。在店铺开业后，虽然还算有生意，但赚到的钱却只够交房租，连人工都覆盖不了，更不要说赚钱了，过了几个月，杨红春不得不卖掉了房子，准备最后放手一搏。

面对深陷困境的杨红春，又是顾青伸出了援手。其来到了杨红春的店铺，在环顾了店铺一周后，顾青提到良品铺子缺的其实是核心产品。找到了问题的关键后，杨红春经过深思熟虑，决定以核桃作为主打产品，在推出了核心产品之后，良品铺子迅速走出了困境，仅核桃就为其带来了超过3000万的收入。

而后，良品铺子开始走上了迅速扩张的道路，2007年，良品铺子的店面达到28家，2008年更是达到88家。截至2021年底，良品铺子共拥有线下门店数为2974家，仅2021年一年，其新开门店就达619家，扩张速度不断加快。高端零食难言“高端”

2020年2月24日，身披“高端零食第一股”头衔的良品铺子成功上市。

正如其头衔所示，良品铺子之所以能将零食卖到上市，除了上面提到推出了核心产品之外，更重要的一个原因是其将产品定位在了“高端零食”上。

所谓的“高端零食”，杨红春自己描述道——即高品质、高颜值、高体验及精神层面的满足。

一般而言，零食主打的基本都是性价比，在良品铺子出现之前，除了进口的零食之外，一般的零食售价都不高，而良品铺子正是选择了这一差异化的打法取得了成功。

不过，在经过了这么多年的沉淀后，我们慢慢就能发现，良品铺子所谓的“高端零食”其实更多只体现在了营销上，但其产品的品质却难言“高端”一词。

从模式上看，良品铺子在生产端采用的是“OEM运营模式”，即公司大部分产品的生产都是由合作代工厂负责，良品铺子并没有工厂。这种模式的好处显而易见——不需要重资产的生产线，可以快速扩张品类，而这也是良品铺子能够迅速走向成功的关键，但坏处也十分明显——由于是代工生产，产品检测十分困难，很容易出现产品质量问题。

在去年的3月份，良品铺子就被曝出“鸡肉肠现蛆虫”事件，引发舆论热议；截至11月23日，在投诉平台黑猫投诉上，关于良品铺子的投诉高达1262条，其中不少都是关于产品质量问题；而在小红书上，关于良品铺子质量问题的相关内容更是数不胜数。

对于食品安全问题，另一位零食头部企业三只松鼠的创始人章燎原也曾公开表示：“有问题的不是代工，而是代工太多了无法全盘把控。”

由于产品的品质难以把控，良品铺子把更多的心思花在了营销上——其冠名的综艺越来越多，而且也会选择流量明星为其代言。从数据来看，截至今年第三季度，良品铺子的营销费用达到了12.88亿元，而其研发费用却仅为3811万元。被高瓴资本“清仓式”减持

除了“高端零食”人设站不稳之外，被资本大举减持则是良品铺子面临的另一大问题。

11月20日，良品铺子发布减持公告，称珠海高瓴天达投资中心、HHLPPZ(HK)HoldingsLimited、宁波高瓴智远企业管理合伙企业作为公司一致行动人股东，持有公司5.56%的股份，计划减持公司股份合计不超2229万股，即合计不超过公司总股本的5.56%。

关于良品铺子和高瓴资本的渊源，最早可以追溯到2017年。根据报道显示，当年9月珠海高瓴以1.89亿元受让宁波军龙持有的3.16%股权，香港高瓴以3.16亿元受让达永有限持有的5.26%股权；同年12月宁波高瓴以1.8亿、珠海高瓴以1.36亿认缴新增股本，由此高瓴资本从一级市场投入8.21亿元，成为良品铺子的第三大股东。

而到了2021年，在良品铺子股份解禁之后，高瓴资本便开始了减持。

根据媒体统计，在这一次减持之前，高瓴系总共完成对良品铺子的三轮减持，合计减持的次数达到了9次，不过减持的数量不多，持股比例从13%逐渐降低至本轮减持时的5.56%而；若这一次减持了5.56%的股份，高瓴资本就将“清仓”良品铺子。

其实，除了被高瓴资本减持之外，机构在三季度也对良品铺子进行了减持。根据财报数据显示，截至今年三季度，良品铺子的机构持仓家数仅剩下2家，和半年报时的107家机构持仓家数相比，高达105家的机构对良品铺子进行了减持。

之所以资本会对良品铺子进行减持，很重要的一个原因在于其业绩增速出现了明显放缓的迹象。根据财报数据显示，截至今年三季度，良品铺子实现营收为70.03亿，同比增长仅为6.61%；实现净利润为2.874亿，同比下滑了8.84%。

从种种迹象来看，随着“高端零食”逐渐被证伪，良品铺子曾经披着的“高端零食第一股”的光环也在逐渐褪去，业绩也开始逐步放缓。对于良品铺子而言，高瓴资本的大举减持为其敲响了警钟，如何提高产品的品质、让高端不再只流于表面，对于良品铺子的未来十分关键。

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