2021年，上市券商合计归母净利润增加30%，连续三年实现稳步增长，并创出历史最好成绩。但是2022年一季度，行业却遭遇“倒春寒”。根据上市公司发布的一季报统计，券商ETF(512000)49只成份股归母净利润合计245亿元，同比下滑46%。

同时，叠加市场低迷、成交量疲软等原因，年初以来券商板块整体持续调整，券商ETF(512000)年内跌超26%。

券商个股几乎全线溃败，除华林证券微幅上涨外全线下跌，财达证券跌超40%，长城证券、东方证券、兴业证券、广发证券等去年大涨的“财富管理赛道”跌幅靠前。

【回购+大股东增持，“真金白银”表信心】

据港交所披露，5月4日，越秀金控增持了275.5万股的中信证券H股，涉资约4616.86万港元。增持完成后，越秀金控在中信证券H股的持股达到2.38亿股，持股比例由8.98%上升至9.09%。2022年还未过半，这已经是越秀系第五次增持中信证券H股了。

事实上，年内已有多家券商或发布回购计划，或有大股东出手增持。

3月31日，广发证券公布回购方案，拟以自有资金2.03亿元至4.06亿元。5月6日，广发证券发布回购进展公告显示，已回购公司A股股份288.56万股，占总股本之比为0.0379%，成交总金额为4500.44万元。

此外，华创延安、天风证券分别已回购1198.35万元、2.53亿元。

5月5日，国元证券大股东国元金控增持了公司股份168.46万股，增持金额为1000.01万元。国元金控后续计划在未来六个月内，以自有资金出资5000万元至1亿元(含上述已增持金额1000.01万元)，继续增持国元证券股份。

二级市场上，大量资金借道券商ETF(512000)布局券商板块。数据显示，截至5月11日，券商ETF(512000)年初以来份额增长42.30亿份，合计资金净流入40.62亿元。

【板块左侧交易的黄金时间已现?】

山西证券指出，目前券商板块估值已经到了历史绝对低位，整体市净率估值仅为1.20倍。

1)41家证券公司有13家证券公司破净，上一次证券公司破净还是2018年10月，且这次破净的家数和幅度更大。

2)6家证券公司的股价比2018年10月低。

3)15家证券公司的PB估值小于2018年10月。

山西证券认为，券商板块估值到了历史绝对低位，板块左侧交易的黄金时间已出现。

天风证券指出，当前券商板块PB仅1.2倍，处于历史底部(13年以来5%分位以下)，建议把握行情回暖后券商业绩和估值修复的机会。

中信建投最新观点认为，当前券商板块的估值处于2019年以来的估值低位，板块具备一定的安全边际，重点推荐财富管理和机构业务两条主线。

湘财证券也指出，目前资本市场深化改革，退市制度及全面注册制不断完善和推进，短期市场波动不改行业长期向好趋势，目前板块安全边际较高，静待估值修复。

【头部券商有望获得更高估值溢价】

天风证券表示，注册制改革和机构化重塑券商行业生态，有望倒逼券商提升专业水平和风控能力，从价格战、人海战术、赎旧买新倒量等低效竞争转为比拼扎根产业研究深度、机构客户和高净值客户覆盖广度、有效客户转化率和留存率、产品保有量等高阶竞争。

这一过程中，头部券商依托资本实力、品牌优势和人才队伍，具备显著优势，业务机会和客户资源或将继续向头部集中，财富管理和机构业务卓越的头部券商有望获得更高估值溢价。

财信证券也表示，以一季度业绩情况来看，头部券商凭借转型走在前列的优势，业绩抗压能力也要好于中大型和中小型券商，预计部分头部券商凭借资本实力、更强的业务能力及合规风控水平，在行业转型变革中更具优势，未来行业马太效应可能更加凸显。

【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】

业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF(512000)成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

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