对通策医疗的投资者来说，过去一年简直是一场噩梦。

(资料图片)

2021年6月，通策医疗（600763.SH）见顶；此后一年时间里，通策医疗从421.99元/股下跌至112.53元/股。不过，进入2023年，这种情况正在得到改善。“腰斩”后再“腰斩”的通策医疗，大有利空出尽的味道。

2月14日，通策医疗发布公告，决定终止收购和仁科技29.75%的股份；同一时间，公司违规关联交易一事也有了结果，处罚结果是：

“上交所对公司实控人暨时任董事长吕建明予以公开谴责，对公司及时任总经理兼财务总监王毅、时任董秘张华予以通报批评。”

不过，该处罚决定对上市公司来说更像是一个利好。因为，处罚仅限于对公司高管的谴责、批评，没有对上市公司罚款也没有给公司的正常经营产生其他负面影响。

除此之外，通策医疗最大的雷——种植牙集采也有了结果。

今年1月，四川医保局牵头，举行了口腔种植牙体耗材集中采购，将平均种选价格降至900余元，平均降幅55%；2月，四川医保局发出通知，规定四川省单颗常规种植牙服务价格全流程调控目标为不超过4400元，开展口腔种植医疗服务收费治理。

这个消息对通策医疗有什么影响？

首先，种植牙集采在全国范围内开展，这件事已经是板上钉钉的事情；其次，55%的耗材平均降幅，并没有超出市场的最差预期范畴；再有，种植牙“服务价格”迎来调控，意味着资本市场对集采的“最坏结果”有了底。

对资本市场来说，最害怕的就是不确定性，只要“不确定性”变得“确定”，那么资本市场的恐慌就会过去！

那么问题来了，随着各种利空的相继落地，通策医疗的拐点到了吗？

谈谈我们的看法。

先说结论：

对通策医疗来说，最坏的时期大概率已经过去；随着集采的落地，种植牙消费可能迎来一波高峰。

事实上，对通策医疗来说，集采并非完全是坏事。

首先，国家对耗材集中采购，对通策医疗并没有直接影响；其次，尽管说医保局对服务价格进行调控，在一定程度上会影响民营医院的毛利率水平，但是，靠着内部管理的优化以及种植牙患者数量的增多，完全可以抵消这种冲击。

理论上说，老龄化社会叠加种植牙极低的渗透率，通策医疗的成长逻辑并未受损！

那可能有人要问了，为什么通策医疗股价会跌这么多？

根本原因是估值太高！

2021年初，通策医疗的市盈率接近300倍，考虑到过往公司的业绩增速在30%左右，显然，这样的估值高得离谱。

从资本市场的角度来说，之所以愿意给通策医疗这么高的估值，原因是市场认为这是一门永续经营的生意，不仅利润率高且不受集采的影响。于是乎，当高估值叠加集中采购，资本市场瞬间不知所措，必然需要经历一轮惨烈了杀估值过程。

在这个过程中，公司爆出的丑闻，又进一步加剧了市场的担忧和恐慌。

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