作者：泰罗，编辑：小市妹

【资料图】

近段时间，A股消费行业复苏势头正猛，餐饮、酒店、旅游等板块都有不错的表现。尤其是白酒，像老白干酒、舍得酒业、今世缘等今年以来累计涨幅都接近30%。

进入2023年，消费回暖、成本下行、货币宽松。包括反映货币政策的社会融资变动、反映财政政策的基建投资增速、以及第二大支柱行业汽车销量都逐步企稳，而第一大支柱产业房地产也出现向好趋势，经济复苏的迹象已经初现端倪。

从估值层面看，经过大幅下跌之后，沪深300和上证50指数目前的估值已进入历史最低区域，茅指数和宁组合的估值，也到了历史中位数附近，进入估值合理区域，A股整体的估值水平，已经和历史上五轮熊市大底不相上下。

从资金端来看，虽然A股在2022年表现低迷，但是北向资金全年仍然净流入超过900亿，自陆港通实施以来已经连续9年实现净流入，A股在全球范围内较高的性价比，对聪明的外资仍有较大的吸引力。

外资之外，内资也是A股走强不可或缺的中坚力量。从社保、企业年金、到个人养老金，各类稳定且不断增长的内地长线资金，限制了A股持续下跌的空间，为A股继续走牛提供了现实支撑

大消费，是经济复苏和A股走牛的重要推动力量和受益风口，其中一些细分行业，弹性可能更强。

首先是房地产。

在房住不炒的背景下，房地产将从投资品变成最重要的消费品，仍然是权重最大的支柱产业，对经济增长关系重大。

基于稳增长的需求，房地产在2022年迎来了政策的重大转向，2023年或许仍是政策发力的重要方向。政策的累计效应和经济复苏助力之下，优质房企的经营业绩在2023年或许会有较大改观。

其次是医药医疗。

作为业绩稳定性最强的长牛行业之一，医药医疗过去两年经历了集采风波的冲击，暴利的逻辑已不复存在，业绩和估值体系已然重塑。但是在中国深度老龄化的背景下，医药医疗行业的市场空间还有很大增长潜力，那些具备较强创新能力的行业龙头，2023年很可能会从政策压制中走出来，在业绩低基数基础上重新实现较快增长。而资本市场长期以来对医药医疗大白马的青睐态度，或许也会随着这些优质公司的困境重生，而得以持续。

第三是可选消费行业。

得益于电商的助力、中产规模的扩大和消费升级的浪潮，医美和高端白酒等可选消费，在疫情期间也保持了非常强的增速，等到消费复苏之后，增长动力可能会更加强劲。伴随估值的回归，这些优质赛道的优质公司，或许还会成为资本追捧的对象。

此外，像机场航运、酒店餐饮、景点旅游等线下服务业，在疫情中受损严重，疫后业绩恢复的弹性也会较大。

但是需要警惕的是，这些疫情受损的行业，在2022年表现极为强势，几乎包揽了今年A股行业涨幅榜得前5位，成为去年市场的最重要主线。困境反转预期下资金的提前抢跑，造就了这些行业的逆势暴涨。

等到行业真正复苏企稳之后，部分涨幅过高提前透支业绩的公司，或许在资本市场会遭遇业绩兑现的抛售潮。

第四是养猪业。

和其他基础性消费品不同，养猪行业具备较强的周期性。根据过往经验和能繁母猪存栏指标的变动来看，本轮猪价上涨从2022年4月开始，可能在2023年6月前后结束。

但是由于养殖户的博弈，本轮猪价上行周期在2022年走得异常波折，这意味着生猪产能的去化可能提前开始，本轮猪价上涨的持续时间，可能会更长，2023年猪企的景气度，可能仍会有超预期表现。

从更长期地角度来讲，经过几轮猪周期洗礼之后，个体养殖户大量退出，生猪行业的集中度已经大幅提高，上市猪企对行业的话语权大大增强。随之而来的，是猪肉供应端的波动性会逐渐下降，未来猪价的周期性可能越来越弱。猪企龙头凭借集中度的提升，业绩成长的稳定性也会越来越强，将逐渐从周期股向白马股转型。

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