4月19日，上证指数早盘围绕3200一线来回拉锯，午后探底回弹，未能收复3200关口。大市成交0.78万亿元，环比微减。盘面上，化肥农药、煤炭、石油天然气、农业板块走升。

上证指数收盘报3194.03点，跌0.05%;创业板指报2453.55点，跌1.38%;深证成指报11633.32点，跌0.50%;沪深300报4134.9点，跌0.76%;科创50报989.93点，跌1.46%;上证50报2861.57点，跌0.91%;万得全A报4909.67点，跌0.18%。

北向资金全天净卖出19.44亿元;其中沪股通净卖出22.64亿元，深股通净买入3.21亿元。

数据来源：wind

今年以来两大黑天鹅冲击了股市，一个是俄罗斯乌克兰战争，作为主要的黑色能源供应国，战争和外部制裁对资源品供应带来影响，全球资源品通胀被迫提升。PPI的增速不会单单因为油价上行而有所改变。但由此带来的成本压力不容小觑，中下游企业面临的压力较大，作为一个制造业为主的国家，从近两个月工业企业营收数据来看，营业收入利润率显著回落。

另一个是国内疫情的反复，对于需求端和供给端的影响都较大，对消费行业的影响较为突出，3月社零增速低于预期同比-3.5%，低于Wind一致预期的-0.8%，环比1-2月增速下滑10.2个百分点。零售业、餐饮业和旅游等行业短期经营承压。

除了上述提到的两只黑天鹅，市场相对有心理准备的美联储加息周期和国内地产的疲软不断落地和验证，也加剧了对“滞胀”的悲观局面。目前市场的应对策略主要有三种：一是对冲通胀，选择钢铁、煤炭、有色、黄金等资源品;二是对冲经济滞涨，顺着政策买稳增长，选择地产金融和基建产业链;三是不做对冲，等待困境反转，一些品种不管是估值还是基本面或是政策面都到了底部，后续向下空间小，景气出现大幅度反转的概率大的品种，例如养殖、航空、旅游、游戏、影视、港股。

从近期的表现来看，对冲通胀的品种中煤炭表现较为突出，而且这种优势保持的较好，煤炭ETF(515220)年初以来涨超27%，4月19日继续领涨近3%。

数据来源：wind

十四五能源规划核心在于明确中长期煤炭产量基本平稳。煤价合理区间明确有助于稳定市场预期，中长期确立煤价的高位区间，盈利和现金流也有望维持较高水平。22Q1部分公司公告显示行业盈利普遍大幅增长，业绩弹性较高。投资者可以持续关注煤炭ETF(515220)，不过也要注意政策带来的波动。

除了煤炭板块，困境反转中猪周期的关注度也较高，猪肉价格高刺激养殖户积极性造成供给增加，供给增加造成肉价下跌，肉价下跌到很低打击了养殖户积极性造成供给短缺，供给短缺又使得肉价上涨，周而复始，这就形成了所谓的“猪周期”。

目前处于肉价底部震荡阶段，等待产能自然去化到供不应求状态有望迎来新一轮猪肉价格上涨。由于猪肉波动性较大，所以从未来向上趋势和空间来看都有比较优势。从去化情况来看，去年6月份至今年3月份，能繁母猪存栏9个月时间累计减少379万吨，跌幅8.34%。过剩产能已经得到明显去化。由于亏损加剧，除了数量上的变化，母猪的产能利用率可能也有下降，实际上去掉的产能可能远比大家想像的多，而且随着后期疫情改善，未来的生猪需求也可能出现超预期。投资者可以持续关注养殖ETF(159865)。

随着后期地缘冲突逐步解除，美联储货币政策可能出现边际宽松，压制成长板块估值的因素得到改善，科技制造板块的估值可能迎来底部的反弹，此外叠加国内经济预期改善，消费板块可能也迎来修复。二三季度后续可以逐步左侧关注芯片ETF(512760)，生物医药ETF(512290)，光伏50ETF(159864)等(详见《几条投资主线的梳理》)。

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