作者：大师兄，编辑：小市妹

【资料图】

3月5日，《政府工作报告》提到今年的GDP预期增长目标时，给出的答案是5%。

一方面，中国经济结构正在持续转型升级，大水漫灌、粗放投资等稳增长手段已不适应发展形势；另一方面，美联储持续加息的影响之下，美国乃至全球经济在2023年仍然面临较大下行压力，对我国出口将造成较大冲击。

作为三驾马车的最后一环，国内消费特别是大宗消费需求，在2023年无疑将承担起中国经济实现增长韧性的主要动能。消费复苏，也会成为2023年资本市场重要的投资主线。

【消费成抓手】

对于今年稳增长的工作重点，政府工作报告首先提到的就是“消费”，明确提出要着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。

消费对今年经济工作的重要性，从最近几年的两会期间政府工作报告对“消费”的提及频率，也能看出端倪：2020年，政府工作报告提到“消费”15次，2021年提到18次，2022年提到15次，今年的报告中则提到了23次。

疫情发生前，消费就已经成为我国经济增长的最大拉动力。2019年，我国社会消费品零售总额41.2万亿元，同比增长8%，高于GDP增速2个百分点，消费对经济增长贡献率达到57.8%。

疫情期间，消费市场受到较大冲击，但仍是中国经济最重要的增长极。疫情形势严峻的2020年，消费对经济增长贡献率达到54.3%，疫情相对平缓的2021年，消费对经济增长贡献率则高达65.4%。

要拉动消费，核心前提是提高消费能力，保就业增收入，让老百姓有钱花。

政府工作报告中提出，2023年新增就业目标是1200万人左右，比去年目标任务净增100万。考虑到今年的经济形势好于去年，加上有超过2800万退休人口腾出的就业岗位，今年的就业形势肯定比去年好，居民收入也会水涨船高。

完善社会保障体系，减轻民生负担，让老百姓敢花钱，也是刺激消费的重要前提。最近几年，房住不炒、教育双减、医药集采等民生领域的政策，已经为消费复苏创造了条件。

要稳住中国消费大盘，离不开两项大宗消费，房地产和汽车。

2022年，中国房地产销售额13.33万亿，汽车类零售额达4.58万亿元，占到了全国GDP近20%，是举足轻重的第一和第二大产业。虽然房地产一直作为投资品，并没有计入社会消费零售总额，但是房地产下游包括家具、家电、装修等大宗消费，楼市冷暖对消费可谓影响深远。

房地产调控的政策从去年就陆续转向，房贷利率从之前的5.88%，下降到4%左右，各地限购限售政策逐渐解封，刚需型和改善型住房需求获得政策的充分支持。

汽车消费的刺激政策也层出不穷。除了新能源汽车继续免征购置税外，汽车降价也成为拉动消费的重要引擎。

“降价潮”从新能源汽车开启。2022年10月，特斯拉率先打响价格战，随后小鹏、问界、比亚迪、蔚来等国产品牌的新能源汽车产品先后降价，特斯拉犹如一条鲇鱼，不但加速了国内新能源车的认知和普及，也倒逼国产新能源车企的降本增效。

燃油车的降价幅度更为猛烈。3月初，湖北联合多家车企推出政企购车补贴，很多车型的补贴都超过6万元，其中力度最大的是东风雪铁龙C6，原价21.68万的车，补贴高达9万元，堪称“史上最强购车优惠”。

湖北打响头阵之后，一场疯狂的汽车降价潮正在席卷全国，上海、浙江、河南、四川、黑龙江、山西、云南、海南和贵州等数十个省市陆续跟进，出台相关政策以促进汽车消费。为了拉动有些停滞的燃油车消费，地方政府使出了浑身解数。

【复苏超预期】

进入2023年，疫后重启的中国经济和消费市场，暖意渐浓。

从宏观经济看，今年2月份，反映经济景气度的采购经理人指数PMI升至52.6%，连续第2个月站上荣枯线之上，相较1月上升2.5个百分点，并创下最近10年的历史新高，说明经济复苏的态势已经非常明显。

消费领域的复苏态势更是肉眼可见。

2023年新年伊始，街上的车流、人流迅速增长，商场、景区、餐馆、影院等各类线下消费场所再现昔日的繁华景象，沉寂已久的消费市场，爆发出强大的反弹动力。

近期公布的一系列商旅出行等高频行业数据，清晰地显示出经济活跃度的提升和线下消费的井喷：

2月份，商旅酒店预订整体同比增长了130%，其中国内增长约125%，国际方面增长近10倍；国内航班滚动7日的执行数量同比增速已从22年10月最低的-72%升至目前的9%；百城拥堵延时指数持续处于2019年以来历年农历同期最高水平。

以汽车和住房为代表的大宗消费，在年初的景气程度超过预期。

根据克而瑞等研究机构的数据，今年1月，全国商品房销售结束了13个月的负增长；2月，百强房企销售额环比增长29.8%，同比增长11.8%，同环比已实现转正；截止到3月2日，今年以来全国18个主要城市的二手房累计成交1277万平，同比大增49.5%，部分热点城市二手房市场出现量价齐升的小阳春景象。

楼市之外，另一项大宗消费汽车市场也表现亮眼，新能源车依然是消费的主要方向。

根据乘联社最新发布的数据，中国2月狭义乘用车零售销量同比增加10.4%，新能源乘用车零售销量达到43.9万辆，同比增长61%，环比增长32.8%。

开局稳，则全年稳。2023年开年以来的经济回暖和消费复苏，让我们对超额完成GDP增长目标充满了信心。

回望历史，我们对中国经济的乐观预期并非没有来由。自1990年以来，除了1990、1998、2022年等比较特殊的年份之外，中国经济最终的年度实际GDP增速都会超过两会提出的GDP增速目标。

【行情新主线】

“美的买不到，东方雨虹买不到，连洽洽食品也买不到了”。

对于海外投资经理们来讲，今年来最大的烦恼，就是A股对外资持股比例的限制，让很多境外投资者很难买到想要的股票。

1月3日，洽洽食品成为今年首个被外资“买爆”的A股标的，当日境外投资者持其股份数超过总股本的28%，触及禁买线。

洽洽食品之前，2022年12月20日，美的集团即被外资“买爆”，当日港交所暂停深了股通美的买盘交易，原因也是持股比例触及28%的禁买线。

根据沪深交易所的数据，到去年最后一个交易日，深股通和沪股通有8只股票的外资持股比例超过24%，接近28%的禁买线，其中绝大部分都是消费大白马。

这正是外资抢筹A股的真实写照。仅仅1月份，北上资金流入A股已经高达1400亿，成为2014年陆港通开通以来最高月度资金流入规模，远远超过了2022年全年不到1000亿的外资流入规模。根据国际金融协会的数据，当前所有新兴市场每日11亿美元左右的资本流入中，中国的资本流入占七成以上。

在全球面临紧缩和衰退风险的背景下，中国当下的宏观形势无疑是比较有利的。疫情管控放开、通胀处于低位、货币政策相对宽松，使中国经济具备强大的增长韧性，这正是外资看好中国经济和消费复苏、抢筹中国核心资产的核心逻辑。

除此之外，过去两年经历了大幅调整的消费白马股目前估值较低，也给外资增加了抢筹的底气。

比如被外资买爆的美的集团目前只有PB2.66倍，东方雨虹3.23倍，都处于近10年历史分位点20%以下。

代表消费行业核心资产的茅指数，目前的PB也只有4.4倍，已经回到历史估值中枢的位置，过去估值高高在上的A股优质大蓝筹，目前终于进入合理的价格区域。

▲茅指数市净率走势，来源：Wind

从外资对A股消费行业龙头的布局来看，除了押注今年的消费复苏之外，中长期赛道方向主要立足于两个逻辑：

一个是渗透率提升带来的市场规模扩容，比如高端白酒、医美、中高端酒店、智能电器等；另一个则是行业集中度提升带来的龙头公司的市场份额提升，比如防水材料等消费建材、品牌类休闲零食等。

当市场聪明资金和长牛板块合体，消费赛道的优质大白马，在资本市场的估值修复，或许才刚刚开始。

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