1月26日，普乐师集团控股有限公司（以下简称，普乐师）再次递表港交所，拟港股主板上市，联席保荐机构Jefferies、国泰君安国际。普乐师国内运营主体为普乐师（上海）数字科技有限公司。

2022年7月，普乐师曾首次递表港交所，半年后显示资料失效。此番递表的普乐师能否如愿？

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净利润大幅下滑，毛利率也欠佳

官网显示，普乐师是数字化销售及营销服务供应商，主要专注于头部快速消费品品牌商。在FMES平台以及数字化工具下，普乐师提供的四类服务包括实地解决方案、实地人力派驻、匹配服务以及SaaS+订阅。

从2019年至2021年度以及2022年前九个月期间（以下简称，报告期内）实地解决方案都为普乐师占比最高的业务，但其收入表现略呈波动态势，占当期比重也出现一定波动。

报告期内，该业务实现收入分别为3.86亿元、3.06亿元、2.72亿元和3.21亿元，占当期比重分别为81.0%、74.0%、65.5%和73.8%。

匹配服务收入呈现逐年走高态势，实现收入分别为1935.6万元、3212.7万元、5923.8万元和5652.0万元，占当期比重分别为4.1%、7.7%、14.2%和13.0%。

实地人力派驻收入在2020年出现增长后，便一直出现下滑。实现收入分别为7089.6万元、7358.3万元、5275.3万元以及3978.9万元，占当期比重分别为14.9%、17.8%、16.7%和9.1%。

此外，SaaS+订阅的收益也大幅增加。从2020年开始至2022年前六个月，实现收入分别为197.3万元、1491.5万元、1781.4万元，占当期比重分别为0.5%、3.6%和4.1%。

业务结构的变动也给普乐师的收益带来了明显的波动。

报告期内，普乐师实现收入分别为4.76亿元、4.14亿元、4.16亿元以及4.35亿元。在2020年，公司收入明显出现下滑，公司解释称主要是由于该年受到COVID-19疫情的不利影响，来自实地解决方案的收益降幅超过匹配服务的收益增幅。

此前，《港湾商业观察》在《普乐师营收乏力市占率仅1%：红海市场竞争加剧前景难料》一文中就提到，普乐师所在的市场竞争激烈且高度分散。按收入计算，2021年市场五大参与者只占3.1%。未来其核心竞争力还有待进一步提升。伴随着最新业绩的披露，普乐师未来可能需要解决盈利的问题。

同一时期，普乐师的净利润呈现先升后降趋势。

报告期内，普乐师期内溢利分别为2793.5万元、5389.7万元、5901万元和3878.7万元。在营收增长的情况下，2022年前九个月公司净利同比下滑25.78%，出现明显的增收不增利情况。

除此之外，在最后一个报告期普乐师的毛利率下滑也较为明显，分别为36.1%、39.6%、40.9%及30.3%。

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服务成本居高不下，上下游集中度较高

根据招股书显示，普乐师服务的盈利能力主要取决于提升营运效益的能力。而报告期内，普乐师的服务成本居高不下，并且公司还存在上游供应商、下游客户集中度较高风险。

据了解，普乐师的服务成本主要包括劳务费、雇员福利开支、活动消耗品、差旅及交通开支、研发及技术服务费、存货减值亏损及其他开支。

报告期各期，普乐师的服务成本分别为3.04亿元、2.50亿元、2.46亿元和3.03亿元。其中劳务费占比最高，分别为71.3%、79.3%、74.2%和40.1%。

此外，报告期内，普乐师来自五大供应商的采购金额分别为1.75亿元、1.50亿元、1.56亿元以及9170万元，分别占同期总采购额的58.5%、60.6%、58.1%及47.0%。其中，同期公司来自最大供应商的采购额为1.49亿元、9080万元、5000万元以及3430万元，分别占同期总采购的49.8%、36.8%、18.6%及17.6%。

根据招股书显示，普乐师的主要供应商为劳务供应商、活动消耗品供应商以及数据服务及相关IT服务供应商。而若与供应商的任何服务中断，都可能对普乐师的业务及营销计划产生重大不利影响。

同一时期，普乐师来自五大客户的收益分别为2.62亿元、2.69亿元、2.50亿元及3.08亿元，分别占同期总收益的55.0%、65.2%、60.2%及70.8%；其中，同期来自最大客户的收益分别为6100万元、7120万元、8120万元和1.07亿元，分别占总收益的12.8%、17.2%、19.5%及24.7%，呈现逐年走高态势。

普乐师也在招股书中表示，公司一般与客户订立框架协议或定期协议，公司获授的实地解决方案及实地人力派驻项目一般按需要进行。因此，公司无法保证未来可与主要客户维持现有业务关系，若公司若与主要客户的业务关系出现恶化或中断，将对公司业绩将产生影响。

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